嘉楠耘智IPO申请失效 矿机商恐和上市无缘

出品|三言财经

作者|谢雨霖

目前，距离全球第二大矿机企业嘉楠耘智开启上市之路恰好半年过一点点。半年前，嘉楠耘智正式向港交所递交了招股书。紧随其后，其他矿机大佬亿邦国际和比特大陆也分别在六月和九月递交招股书。

然而，今天，三言君在港交所官网查到，第一个向港交所递交招股书的嘉楠耘智已经被列在“失效”一栏中。

嘉楠耘智被列在“没有进展”一栏并标记为“失效”

据路透社报道，有消息人士表示，香港证券交易所对嘉楠耘智的业务模式和前景存在许多疑问，并且嘉楠耘智今年不能完成IPO，因为港交所没有更新上市听证会。此外，亿邦国际的IPO今年也无法完成，比特大陆仍在接受港交所和证监会的问询。

前有亿邦国际惹上“银豆网”P2P爆雷案，涉嫌财报作假虚增销售额，恐终结IPO之路，现又有嘉楠耘智上市“失效”，矿机巨头上市不仅路漫漫，更是要翻越“刀山火海”。

185天未成功 传统企业65天即敲钟

与之呈鲜明对比的是雷军的小米。小米同样于今年5月向港交所递交了招股书，具体时间则仅比嘉楠耘智早了10天。而短短65天后，7月9日，雷军在港交所敲钟，宣告小米正式上市。

同样时间递交招股书，小米只花两个多月上市，而三大矿机商苦等一百八十余天可能面对上市失败的结果。这是否意味着矿机产业因与加密货币行业有着密切关联从而被港交所区别对待，还是另有他因，今天，三言君就来分析分析。

只花了65天小米便成功上市

实际上，小米公司之所以能在短时间内就成功上市，是多年发展，积累实力所带来的必然结果。雷军于2010年成立，并于次年发布第一代智能手机小米1。而在当年那个时代，小米并不被传统手机厂商所重视。但就是依托互联网，小米手机瞬间燃爆市场，创造奇迹。

从成立发布第一代手机到今年正式上市，小米已走过了8个年头，第一代小米手机卖出去30万部，而8年后，这个数字已经暴增至2800万。根据小米递交的招股书披露，2015 年、2016 年、2017 年和 2018 年第一季度，小米的营业收入分别为 668.11 亿元、684.34 亿元、1,146.25 亿元和 344.12 亿元。 虽然近些年手机行业呈现下行趋势，但整体上小米的状态较为良好。

和小米相比，即使是矿机行业头三甲的比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际却显得稚嫩了很多。其中，比特大陆和嘉楠耘智成立于2013年，而虽然亿邦国际系三巨头中“资历”最老，于2003年成立，但实际涉足矿机业务也才刚四年。

如果以递交招股申请书为时间节点，短短四、五年就申请上市比较少见，属于“勇气可嘉”。要知道，即使是稳坐矿机行业头把交椅的比特大陆，据其招股书披露，2017年总营收为25.177亿美元，折合人民币约为173.41亿人民币，不及小米17年总营收的零头。而嘉楠耘智和亿邦国际就更不值一提，总营收还远不及比特大陆。

小米能够在短短两个月时间内成功上市，与其良好的业绩，强大的实力不无关系。但是，理论上来说，公司业绩表现，并不是一家企业能否成功上市的决定性因素。虽然矿机三巨头的营收业绩无法和互联网企业相比拟，但是再矿机行业，三家公司的实力水平是得到市场认可的。

因此，比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际半年多未能获批上市，其中原因还要更深一些。从三家公司招股书中看，也仅仅是满足了港交所对申请上市公司的基本要求。

而三家矿机企业能否上市成功，还包含很多“场外因素”，比如市场和政策监管。

产业结构单一 矿机收入占九成

正如路透社报道中所提到的港交所对嘉楠耘智的业务模式和前景存在疑问。虽然目前没有更多证据证明嘉楠耘智上市遇阻确实因为这个原因，但实际上港交所的顾虑的理由是非常充分的。

虽然在加密货币牛市那几年几大矿机巨头秀的风生水起，但是它们却都面临很严重的问题——产业结构单一。

比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际三家的招股书中，均体现其利润主要源自矿机销售收入，比如，比特大陆在招股书中提到其百分之九十的收入均来自矿机。这意味着当加密货币市场强劲时，矿机企业跟着“吃肉”；而一旦遭遇加密货币大熊市，币价格无法负担挖矿成本，矿机商的命脉也就断了。

另一方面，以比特币为例，比特币一旦被开采完，对应的矿机种类也无用武之地。矿机商的收入来源也就崩了。

因此，三大矿机商均在积极敏锐的寻求转型。嘉楠耘智和比特大陆均开始涉足人工智能AI芯片产业，亿邦国际也表示自己不会放弃“老本行”，仍然会继续开发电信网络入网设备行业。

认识到产业结构单一，寻求转型这个决策时非常正确的。但港交所是否会因此给三巨头开绿灯却是另一回事。

仍然以成功上市的小米举例。小米虽然以开发价格亲民的智能手机发家，但显然雷军并没有只在手机上押注。2014年起，小米开始寻求更丰富的产业结构。打造一条“小米智能生态链”即是小米的又一成功之道。

截至目前为止，小米投资了多家“小米生态”企业，生产销售涵盖百姓生活方方面面的智能数码产品。而这些“小米生态”企业也均羽翼丰满，开始涉足独立品牌。可见，小米手机是小米集团收入来源重要一环，但是并不是全部。

因此，小米能在短短两个月上市一定程度上市水到渠成的事。

反观矿机三巨头，虽然比特大陆和嘉楠耘智在招股书中都“大吹特吹”其人工智能AI芯片的前景多么美好，但客观事实是新的方向还未给公司带来本质改变。矿机仍然占主流，而且在AI芯片行业，几大矿机商面对更强烈的竞争，传统芯片行业大佬们同样磨刀霍霍准备分一块蛋糕。

矿机三大佬面临的不确定因素非常多，导致如今嘉楠耘智被列入“失效”一定程度上是必然的。因此，亿邦国际被曝出上市前伙同“银豆网”作假财报，惹上P2P爆雷案，都是为了期望自己能安稳上市做的无奈之举。

国家加密货币政策趋严 

市场不确定是一方面，矿机企业还面临着政府政策不确定的风险。当下，世界上对加密货币持完全友好开放态度的国家少之又少，大部分国家对加密货币非常谨慎。像中国大陆则是完全禁止加密货币。

虽然目前三大矿机上仍然可以在大陆范围内生产和销售矿机，但如果中国政府对加密货币禁令延伸到矿机生产层面，对矿机商的打击则更为巨大。此前有媒体报道，嘉楠耘智曾试图在上交所上市，但最终因为某些原因失败。这或多或少跟国内相关政策有关。

贵州、新疆矿场被整改相关新闻

在比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际招股书中，均提到此方面风险。今年11月11日，贵州和新疆相关部门就对矿机商进行了严格检查，要求停业整改。据悉，本次检查非常严格，行动检查了矿场的税务信息、资金往来和客户信息。另外矿场还被要求签署公安部门网络信息安全工作的保障书。

因此，矿机企业能否上市成功和当地政府政策也息息相关。

三大巨头不约而同选择港交所上市的原因可能和大陆政策较严有直接关系。香港特区政府对加密货币的政策相对大陆宽松很多。

此前，《南华早报》记者采访香港证监会主席唐家成，他在采访中表示，香港证监会的法律监管范围仅限于证券。禁止加密货币交易“在当今互联网世界行不通”。

香港证监会与本月初发布针对虚拟资产的相关政策，旨在建立监管沙盒，符合条件的虚拟资产业务平台则会被发布牌照，准予合法运作。

就香港层面来说，香港政府阻挠矿机商上市的可能性并不大，矿机商面临的政策阻碍主要源自大陆的加密货币政策。

中国市场对三大矿机商的重要性不言而喻，如果出现国内禁售矿机的极端情况，而矿机商又没有其他途径创收，矿机商的生存空间将会越来越小。

 上市之路前途未卜

不过，嘉楠耘智被港交所列入“失效”一栏中并不意味着上市一定失败。

三言财经查阅港交所上市规则发现，列入“失效”一栏的原因并非拒绝上市。港交所需要相关企业及时更新材料，以供港交所评估其是否能上市。

但是，产业结构单一、转型未完全完成以及大陆加密货币政策严格等种种不确定因素并非可以短时间解决。要想成功上市，矿机巨头显然需要先解决自身诸多问题，只有真的拥有稳定的市场前景和良好的运营业绩才能真正安心的实现上市公司的愿望。

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